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国泰君安证券:上周市场调整原因有三,大跌之后,不必过虑


(资料图片)

大跌之后下行有底,震荡底部不必过虑。近期市场连日调整,指数在周五以低成 交量击穿重要关口位置,显示市场买盘和信心的疲软。本周市场调整,原因有三:1) 社融、出口等数据超季节性回落;2)房企流动性困局与信托风险;3)美国对华投资限 令与外部地缘不确定性。市场情绪也表现出“忽上忽下”,过度乐观转向害怕风险。我 们认为,权重板块经历两年调整,市场对于经济/地缘的看法并无太大分歧并已计价, 悲观者多数已出清,市场下行的空间并不大。另一方面,对政治局后政策发力的预期也 已多数计价,市场需要新的增量政策。因此我们维持对大势的判断,股票指数横盘震荡。大跌之后下行有底,不必过虑。

投资策略一:风险偏好走向两端,交易至胜重出江湖。景气缺乏与不确定性,基于周期 认识和价值发现的策略暂不奏效;同时,投资者结构也出现了两极分化:高风险偏好投 资者拥抱不确定性,非常活跃;而低风险偏好投资者则极度厌恶不确定性,偏好稳定资 产。风险偏好两端走对眼下的市场产生了重要影响:1)股票市场存量博弈。一致预期 形成非常快,强调逆向思考;2)市场底部交易主导。悲观者的预期无法表达,乐观者 的预期可以顺畅表达,中小市值交易重出江湖,重点在交易阻力最小+边际变化大或想 象空间大;3)股价变动隐含的是高风险偏好/乐观者的预期。行情往往出现“买预期、买变化、不买兑现”,波动加大。

投资策略二:不确定中找确定性,低波红利“暗线”浮出。除交易策略外,如偏好低换 手的稳健投资者有一个选择是红利股息策略。在房地产去金融化、增长中枢换挡与利率 水平的趋势性降低的宏观环境下,优质高收益资产极为稀缺,2017-2020 年投资者偏好 竞争优势和高护城河类企业,而眼下多数与地产周期相关且永续假设变化。但是市场运 行的一条“暗线”已经浮出水平,具有牌照/特许经营优势、稳定盈利增长和高股利分 配的央国企,成为当下不确定性环境中收益供给的高确定性。

行业比较:TMT+券商布局反弹,红利股息稳健底仓。1)看好中小市值成长。前期科技 股调整充分,中小市值交易阻力小。后续数字要素顶层设计和 AI 应用审批有望加快, 推荐计算机/传媒/通信。2)金融股脉冲结束分歧加大,看好中期受益“活跃资本市场”, 布局券商龙头;3)安全资产耐心布局:逢低布局盈利增长预期在底部、国产替代需求 提升的安全资产与高端制造(电子/机械/军工);3)从中期低换手维度,社会变化速 度放慢以及利率的下降,持续看好内在价值稳定且高股息供给的运营商/能源石化/电力 与公用。此外,年底我们认为或有周期涨价行情。

投资主题和个股推荐:数据要素/国产装备/智能汽车/先进材料。1、数据要素:顶层设 计有望加速推进,数据交易和数据资产重估有望清晰化,推荐运营商(中国移动)/数 据服务(数字政通/中孚信息);2、国产装备:自主化预期提升,周期性业绩改善的风 电(明阳智能)/油轮(中远海能)/电网(威胜信息);3、智能汽车:智能化技术加 速迭代,新车型催化下的奇瑞/特斯拉供应链(立讯精密/瑞鹄模具);4、先进材料:商业化进程有望加速的磷酸锰铁锂(德方纳米)/复合集流体(东威科技)。

风险提示:国内需求恢复不及预期;全球地缘政治的不确定性。

本文源自:券商研报精选

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