新宙邦(300037)2023年半年报点评：Q2业绩环比改善 氟化工板块前景可期

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事件：公司发布2023 年半年报。2023 年H1，公司实现营业收入34.33 亿元，同比减少31.2%；实现归母净利润5.17 亿元，同比减少48.5%；实现扣非后归母净利润4.79 亿元，同比减少51.7%。2023 年Q2 单季实现营业收入17.86 亿元，同比减少21.6%，环比增长8.4%；实现归母净利润2.71 亿元，同比减少44.9%，环比增长10.46%。

电解液价格下跌23H1 业绩同比减少31.2%，23Q2 业绩环比增长8.4%。电池化学品方面，23H1 公司销量虽同比有所上升，但由于产品价格大幅下降，销售额同比下降幅度较大。根据百川盈孚数据，23H1 电解液均价为4.07 万元/吨，较22 年均价减少了51.3%。23H1 公司电池化学品业务实现营收21.96 亿元，同比-43.6%，毛利率15.7%，同比-14.2pct。有机氟化学品量利齐升，公司一代产品市场份额稳定，二代需求旺盛，销售高速增长，三代推广初见成效，23 H1实现营收7.47 亿元，同比+38.5%，毛利率72.4%，同比+11.0pct。此外，电容化学品和半导体化学品分别实现营收3.04、1.53 亿元，同比分别-17.0%、-3.0%。

电池化学品产能不断扩张，海内外基地布局持续推进。23H1 公司电池化学品产能为13.67 万吨（非年化产能），产能利用率61.5%，在建产能62.30 万吨。

目前，公司主要在广东惠州，江苏南通、苏州、淮安，福建三明，湖北荆门，湖南衡阳，天津和欧洲的波兰等地均建立了生产基地，其中，波兰基地于23H1 成功投产，是目前欧洲最大的电解液工厂之一。另外，公司在韩国、日本设立了办事处。目前宜昌、温州、欧洲、美国基地等正在筹建中，产能扩张势头强劲。

有机氟化学品新增产能建设顺利，电容、半导体化学品稳定发展。有机氟化学品方面，23H1 公司产能为2781 吨（非年化产能），产能利用率为89.2%，在建产能2.2 万吨，其中海斯福高端氟精细化学品项目（二期）和海德福高性能氟材料项目预计将于23Q3 投产，海斯福年产 3 万吨高端氟精细化学品项目预计将于26 年投产。电容化学品和半导体化学品方面，23H1 公司二者的产能分别为1.92/3.37 万吨（非年化产能），产能利用率分别为56.7%/56.1%，在建产能分别为1.1/2.5 万吨。前者公司深耕战略客户，巩固和强化品质基础，进行工艺改造挖掘产品降本空间。后者公司相关产品已稳定批量供应行业主流客户，天津项目的如期投产为半导体华北市场的开拓打下良好基础，同时，随AI 及数据中心的全面推广，公司半导体含氟冷却液的销售规模逐渐扩大，未来增长空间显著。

盈利预测、估值与评级：23 年H1 公司受电解液价格下行影响业绩承压。考虑到电解液价格回落，我们下调公司2023-2025 年的盈利预测。预计2023-2025年的归母净利润分别为12.48（下调24.4%）/17.03（下调22.3%）/23.86（下调20.0%）亿元。维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，产品价格下滑，原料成本上涨，下游需求不及预期。

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