上半年业绩符合预告预期，下半年天使针放量可期

爱美客(300896)

业绩表现亮眼，符合此前预告区间：

1）2023年上半年，公司实现营业收入14.59亿元/+64.93%，归母净利润9.63亿元/+64.66%，扣非归母净利润9.34亿元/+65.37%。

(相关资料图)

2）单二季度，公司实现营业收入8.29亿元/+82.60%，归母净利润5.49亿元/+80.11%，扣非归母净利润5.47亿元/+82.75%。毛利率持续提升，销售管理费用拖累净利率：

1）2023年上半年，公司归母净利率66.01%/-0.11pct，毛利率95.41%/+1.03pcts，销售费用率10.19%/+0.47pct，管理费用率5.50%/+1.18pcts，研发费用率7.15%/-0.16pct。

1）单二季度，公司归母净利率66.24%/-0.91pct，毛利率95.51%/+1.18pcts，销售费用率10.02%/+2.95pcts，管理费用率3.60%/+0.02pct，研发费用率7.32%/-0.51pct。

公司毛利率增加主要系高毛利产品天使针占比提升所致，同时新品推广导致销售费用投入增加，因此销售费用率有所提升，另外人工费、港股上市费用确认导致管理费用率提升。

濡白等凝胶产品贡献主要增长，新品如生天使值得期待：

分产品来看，上半年濡白天使助力凝胶类产品高增。溶液类注射产品（嗨体、逸美）营收8.74亿元/+35.90%，毛利率95.10%/+1.03pcts；凝胶类注射产品（宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、濡白天使）营收5.66亿元/+139.00%，毛利率97.38%/+1.33pcts。

上半年濡白天使销量较好，带动凝胶类产品收入高增，下半年新品如生天使有望贡献业绩。如生天使主要成分与濡白天使相同，定位上相比于濡白质地更为柔软，适用于浅层脂肪平铺，可以跟濡白搭配提供一套面部解决方案。

上半年在研产品进展顺利，新增生物蛋白海绵（Ⅲ械）与止血愈合敷料（Ⅱ械）获证，注射用A型肉毒毒素完成Ⅲ期临床试验，利多卡因丁卡因乳膏进入Ⅲ期临床试验阶段，去氧胆酸注射液完成生产工艺和质量标准的确定。

现金分红比例超过40%，股权激励与股份回购彰显信心：

公司公告利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利18.48元，预计合计4.00亿元，占上半年归母净利润的41.5%。

另外，公司6月12日发布公告拟以不超过450元/股的价格回购公司股份用于股权激励，资金总额2-4亿元，回购比例占总股本的0.21%-0.41%。我们认为，公司目前各项业务平稳进行，产品持续放量，股权激励与股份回购充分彰显公司对未来发展的信心。

投资建议：

买入-A投资评级，6个月目标价587.73元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为61.1%、41.4%、36.8%，净利润的增速分别为54.8%、41.0%、36.6%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为587.73元，相当于2023年65倍的动态市盈率。

风险提示：宏观经济下行、市场需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、在研产品过审进度不及预期等。

关键词：